2002 年伯克希尔股东大会笔记_寻道精业

作者:Whitney Tilson

2002 年 5 月 8 日

9/11 事实的挤入

经验了这次恐怖攻击,we的富国格形式默认第一使遭受。:人类的自动调节容量依然很弱,然而他们灭绝异见者的容量宣扬了。为了辩论在 9/11
易被说服的中最活泼的展览品。过来,当单方好斗分子时,,相互扔石头。”

数以百万计的人恨we的富国格形式。,这些人中的群众的都动没完没了we的富国格形式,然而有这样人可以损伤we的富国格形式,今时昔日,有些极愚蠢的人会重要的损伤we的富国格形式。”

“9/11 垄断,we的富国格形式收缩的巩固球队导致局面阻拦恐怖攻击的风险。。恐怖攻击后,巩固球队导致局面对某人找岔子效劳在。”

we的富国格形式早已贩卖了多的柜台恐怖攻击的管保,但有第一基本原则。,快要所完全策略都不克不及许诺炸弹、化学作用武器和生物武器形成的遗失。除非是炸弹、化学作用和生物武器,安宁类型的恐怖攻击,达成世贸鼓励恐怖攻击程度,意思是的是最重要的的。。”

巩固球队导致局面可以薪水数百亿的遗失,但它担负不起几无数美钞。we的富国格形式有几项关涉炸弹的策略、生物武器的危及,因we的富国格形式能结数大量的遗失。。”

很多人不认识。,整体的商恐怖攻击形成了年最大的工业界损伤。。世贸鼓励的大伙儿都在任务,以防恐怖主义的攻击了扬基运动场
(美国北方人的
运动场),不见得形成为了大的工伤管保补偿损失。万一重要的人物填写思想预备出一种致命的生物学的,将其同时入轨到多的家办公楼的透风体系里,终结不可思议。端的左右,整体的商组织渴望的这种工伤管保。”

芒格:“经验了 9/11 事实,we的富国格形式不再像在前方这么懦弱了、太傻了、太大意了。,这是好的一面。。自然we的富国格形式不情愿注意到 9/11
的产生,但它能活跃起来普通百姓的。,让普通百姓的面对理想。譬如,现时是时分精确的设法对付外姓策略了。”

巴菲特:不论何种做什么装饰,或许管保承保?,实事求是、精确的纪律是燃眉之急。9/11 给we的富国格形式上一课。。”

管保浮存金

每天都要耗费石油。,每天暂代他人职务,巩固球队导致局面的流动本钱也类似物的。。”

管保现时是we的富国格形式最大的事实,在侵入的,它依然是we的富国格形式最大的事实。we的富国格形式疼巩固球队导致局面务。。we的富国格形式的浮存金规模是数一数二的。”

we的富国格形式不愿望普通百姓的凝视漂黄金的曲线上升斜率,在巩固球队导致局面,看一眼一步。。”

财产管保漂总规模I 4000 亿美钞,we的富国格形式对此对负有责任。 8-9%。we的富国格形式仍然生长的填空处。”

芒格说:“以较低的本钱增多浮存金规模特殊难,但we的富国格形式从未保持。。”

巴菲特说:“在比和cos的两个要素中,低本钱是症结。。”

拉森-朱尔斯公司
(Larson-Juhl)

2001 年 12 月 17 日,伯克希尔哈撒韦宣告收买 阿尔贝卡(即) Larson-Juhl
公司),它是美国专用化相框的导致供应者。。巴菲特对公司的评价:

“Larson-Juhl 公司先生 Craig Ponzio
听筒给我。,他通知我公司的事。,其可支撑的的竞赛优势、财务状况,随着他出席的的价钱。。不久晚年的晚年的,他风景我。,他 9 点来的,we的富国格形式
10:30 签字了科学实验报告。。因此,we的富国格形式再也见不到他了。。”

公司的收益是 3 亿美钞,税前赢得为 5000 万美钞,不喜欢耗费本钱,增长一步很慢。,分享富国赢得。。”

美国早已 18,000
个相框店,快要富国一年的时期能卖几十万美钞的铺子。这些铺子买不起太大的存货。,他们都给客户端看产品概览。,让客户选择。提供每天后期
3 标点符号前呼叫 Larson-Juhl 公司,在 85% 在一开端,Larson-Juhl
公司可以在秒天内交付相框。。Larson-Juhl 公司及其客户再服务器、低物价。”

“Larson-Juhl 公司有 18,000
个客户,意思是每年访问客户五次。它的配电体系特殊参加敬佩。请说吧。,we的富国格形式怎样才干拆掉这家公司?没重要的人物想食物混合配料 Larson-Juhl
抢业务,它的集市仅有的这么大。Larson-Juhl 有广泛地的坑道。当我注意到一家公司,我无不问本人。:我要付多少不等钱才干赢。像
Larson-Juhl 这么的公司,错没完没了的。买 20 一家这么的公司,19 大伙儿特许市表示得终止。”

“Craig 选择we的富国格形式作为买家。,因他不情愿糜费一年的时期工夫为这笔市渴望的。选择we的富国格形式。,一锤定音,他可以安心肠享用生命。。”

we的富国格形式唯一的遗憾的的是公司太小了。”

鲜果布衣
(Fruit of the Loom) 
公司

“Fruit of the Loom
污辱很嘹亮。,很受店主迎将,它以很低的本钱夸张的行动或形象有益。。补充部分眼前的设法对付程度,这家公司完整适合we的富国格形式的采选规范。以防Presen缺少设法对付层,或许更早的设法对付?,1
we的富国格形式什么都不买。。”

可口可乐和吉列

可口可乐的集市份额占领了全球不含酒精的饮料集市 50%,吉列占了整体的剃须刀刀片的半圆形的小馅饼。
71%。五年前,我说这两家公司的业务不合不公正,现时他们的集市份额增多了。。”

全球百姓积年累月增长 2%,这两家公司每年怎地能拿到 15-18% 的增长,连 10%
它不容易。,因市集增长必定会生产缓慢。成绩是,华尔街向上推起这两家公司的极致。,公司自己也稍微通俗性,普通百姓的被冲走了。。”

德卡德鞋业
(德克斯特 Shoes)

装饰 Dexter
是我错了,we的富国格形式遗失了很多钱。。制鞋交易,最大的动向是夸张的行动或形象奔流向海内转变。。美国每年都在市集 12 大量双鞋,仅有的在他们家庭般的温暖 5%
在大陆夸张的行动或形象。数十万个任务岗位被转变到海内。海内开端低
90%,we的富国格形式在本国的家具交易有什么竞赛,也有这种动向。。”

我以为we的富国格形式的制鞋事实不见得受到雌,we的富国格形式有出色的设法对付。我买 Dexter 它很贵。,we的富国格形式用的股本买的。。”

装饰意图

不克不及因为 1982 – 1999 的保持健康,意图侵入的装饰补偿,要不然,你只会绝望。在低货币贬值经济学的状况中,每年赚一次 6% 正当。。”

芒格:浓缩变稠意图装饰补偿,这是明智之举。,格外伯克希尔。,不要希冀这样。。浓缩变稠希冀是年龄的、对负有责任任的做法。we的富国格形式观赏本人的生命方式。,we的富国格形式会买到好成果的。。”

什么时分卖?

we的富国格形式的宁愿是不卖。华盛顿邮报伯克希尔哈撒韦可口可乐吉列we的富国格形式都没卖过。。”

10-15
年前,不时we的富国格形式选择贩卖。,因we的富国格形式需求资产,买安宁东西需求钱,现时we的富国格形式不成成绩了。
更早的时分我起飞装饰我注意到了很多装饰时机钱永远不敷。现时反过来说。。”

现时we的富国格形式正份量第一商的经济学的特点。当we的富国格形式贿赂一家商时,we的富国格形式需求理解它的远程竞赛优势。。后续顺风的奔流,以防we的富国格形式的立场兑换了,we的富国格形式将选择贩卖。这执意we的富国格形式现时市集的使遭受意思是的we的富国格形式卖了它。这并过错说这业务有害的但是说它的竞赛优势不如一开端了。”

报业是第一类型的榜样。几十年前,报纸是攻不破的的。报纸做得终止。,仅有的在 1970
工夫差。。普通百姓的现时有这样的传达原料来源。顺便地提一下,有线电视就像报纸异样的,竞赛优势空投了。”

好装饰者摆脱了。,或许后日的终结

据我看来这是后日励任务的终结。装饰不喜欢高智商。高智商与装饰成的相关性很小。。

你可以远离群众,独立思考,为了容量太症结了,你的容量是天生的吗?

该讲的格雷厄姆和费舍尔把这全部地都通知了we的富国格形式。我缺少什么要暂代他人职务的。有两个方面。第一是好久不见的股本,看一眼公司;另第一是学会评价公司。应验这两个方面,你强制的隔声本人。,不要被大众麻烦。”

芒格:we的富国格形式必然有奇物。带着真正的认知心理学,远程留存,日复一日地、长年累月的时期,你可以筹集本人。,逐渐实事求是。缺少这种心理学。,高智商不得不会化为乌有。。”

巴菲特:装饰,有些智力不普通的人做得终止,多的高智商的人缺少极致。为什么呢?为了景象值当出神。”

可支撑的的竞赛优势

紫藤从柯达博得洛杉矶奥林匹克运动会的的前兆,这是柯达犯的第一大不公正。从那时起,紫藤就与柯达不相上下。。”

可口可乐并未丧权辱国其结心竞赛力。。CEO 达夫特 (Daft) 认识可口可乐。”

据我看来从先生的座位上撤崩塌。,太难了。”

“普通来说,具有竞赛优势的公司,它引起太快了。。有些交易上上下下,要谨慎。”

领会按生活演奏者调整

规范普尔 500
总体比拟,公司的高市盈率是多少不等?,它安宁净资产生利和增量装饰的本钱生利。。对立市盈率等领会按生活演奏者调整是隔声的,我每时每刻不但看第一独立的领会按生活演奏者调整。究竟,从市盈率风景、市净率、集市市集率等按生活演奏者调整看不到这样。。普通百姓的无不为特殊目的而设计第一客套话,这么简略呢?。评价一家公司很简略。,从现时开端直到整体的究竟哪一个审判日,它能生利多少不等释放货币流量,因此选择相配的的存款利率,折成现在价值,就这么完毕了。。所完全现钞都是异样的的。。在领会奔流中,评价公司的经济学的特点是至关重要的。
点。”

收买

芒格:收买的2/3以化为乌有最终成为。we的富国格形式的收买成是因we的富国格形式缺少倡议贿赂,we的富国格形式可以当时缺少脑髓的时机。

巴菲特:we的富国格形式不从资金特工那边购物。。”

芒格:当一家普通公司停止收买时,,其中的一部分是辨析师和杂多的战士考察,缺少心灵。,末版,但是一团糟。。”

吉列收买金皮 (硬膜细胞) 电池过错很成。吉列本人 20%
利钱代金皮,兑换你的好业务。,他以为他有终止的交流,终结参加绝望。。”

GEICO 公司的业务终止过来 20 年GEICO
停止了三部分的收买。
愿望拓展新事实终结以大败最终成为。不要把第一好业务终止本人去做第一坏业务。。但这种事实常常产生,查理和我不情愿这么做。”

多少戒做手脚

这在一两句话中是浊度的。有些获名次是骗人的。,we的富国格形式选择远离它。”

“为了历年,we的富国格形式少许被诈骗。。总有一天,we的富国格形式真的欺骗了,哪一个愚弄必然拿着不幸的理查德年鉴。”

愚弄舒适的看穿。。Robert Maxwell
昵称是期票王,就在他失败前三周,所罗门还出借他钱。提供钱能赚钱,华尔街不重要的。。”

开炮
EBITDA

我每时每刻没想过会在究竟哪一个获名次应用它 EBITDA,用它修饰财务报告。”

以防一家公司无不 EBITDA 诱惹你的嘴唇,we的富国格形式必定不见得买的。以防你把所完全公司分红两组,应用一组。
EBITDA 的,一组是无效果的行动的。。我观察要用 EBITDA 那群人中有更多的愚弄。不,让we的富国格形式看一眼沃尔玛。、GE、微软,在岁入中缺少应用过。
EBITDA。”

“用 EBITDA that的复数公司在掩耳盗铃。以电信技术公司为例,花了多少不等钱。,利钱和税收收入是实践本钱。”

演奏者基金

一位成为搭伙问买哪只演奏者基金巴菲特说:“当选广袤很广,相仿性的笼罩广袤 500
网上演奏者基金。不要一次把钱放上。,远程疏散收买。提议读 John Bogle 的书,装饰基金的人将会读。读了 Bogle
的书,我什么都懂。。”

芒格:这也可能产生。 13 日本一年的时期的地形,远程装饰演奏者失灵,这并非难以忍受的。。”

反应机制

在解说新传达的奔流中,普通百姓的不情愿兑换他们在前方的尾声,这是争辩。。”

富国第一好的伴侣是症结。。我和查理一齐任务。,这过错我说的或我说的。可以有第一搭伙。,当你错了,给指数来,它很罪状。。”

在群众的公司,轻视 CEO 置信什么、你有什么歧视?,扩大某人的兴趣也会仿效,不见得出席的抗辩。,CEO
说什么,执意什么。垫高料也有害的用,CEO 你想做什么就做什么。。”

富国良好的反应机制完全重要。we的富国格形式的机制现时很健全。。”

衍生纽带

芒格:“别使吃惊。,认识是错的。,改变联想换衣物据we的富国格形式心得美国仅有的一家公司倡议清算美国衍生纽带的会计职业处置是电动车辆。。”

巴菲特:为了清算 Gen Re 衍生纽带事实,we的富国格形式早已承兑了。 8800
遗失一万美钞。多的公司依然有异样的成绩,但他们岂敢面对。不动危险时期,衍生纽带呈现裂缝。。衍生纽带很差。,就像胡闹异样的。。”

麦克匪特斯氏疗法交易

麦克匪特斯氏疗法交易的远程表示完全出色。1993
年,we的富国格形式缺少装饰药物治疗股,we的富国格形式弄错了什么。。很难选出最大的赢家,做第一结成是必定的。”

芒格:前番we的富国格形式让时机使逃避困难的了,或许下次我抓不到了。”

侵入的经济学的预测

芒格:切·格瓦拉传上集和日本面对的成绩不必然会呈现时。”

巴菲特:欢闹决裂后会产生什么余震?,很难预测。”

为侵入的填写预备

以防你有车,仅有的汽车。,要开一生,你强制的尽量的不可多得的人才它。,活期换油、开始很谨慎。。we的富国格形式大伙儿仅有的第一脑髓和第一尸体。。照料好他们。,让他们为生命做预备。。we的富国格形式可以经过远程的励来筹集we的富国格形式的脑髓。,筹集你的认知容量。大伙儿最珍贵的钱是他本人,保护本人,晋级您本人。”

情谊

一开端,我和我的冤家查理分享了we的富国格形式的默认,他以为we的富国格形式一晤面就能自相残杀。,要不然他们会当时吵架,因we的富国格形式两个特点很强。为了积年了,很多时分we的富国格形式掌握变化多的的联想,但we的富国格形式没有吵架。。”

想想看。,你观赏第一人的那气质。因此问问本人。,这些特点,你本人的难以忍受的是什么?。答案是:第一都缺少!你所学的是什么特点?。海关太吹毛求疵的意见了。,当你剥削它的时分你不克不及兑换它。本·富兰克林年轻时列了一张鸟嘴相接触,为了栽培好海关,每天深思本人。”

书任命

Ice Age

How the Scots Invented the Modern World

The Warren Buffett CEO: Secrets of the Berkshire Hathaway
Managers


作者:RanRan


碰在一起:


原料来源:雪球


版权归作者富国。商传递,请碰作者确认达标,非商转载,请划出出处。

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注